成都父女创业，星邦互娱要IPO了
投资界-天天IPO获悉，游戏厂商星邦互娱网络科技有限公司（简称“星邦互娱”）向港交所递交招股书，拟于港交所主板挂牌上市。
2014年成立于成都高新区，星邦互娱由父女二人掌舵，不久前因为招牌手游《九州仙剑传》总流水突破100亿元，全球注册用户数近9亿的消息受到关注。而相隔15公里的可可豆动画，所出品的电影《哪吒2》不断刷新着历史。
如你所见，“成都造”正成为文创赛道中一个最具识别度的符号。
父女的游戏生意，成都国资投了
时间回到2014年，国内手游市场刚刚起步之时，成都商人郭中健盯上这条赛道。他在高新区成立星邦互娱，最早定位是集研发、发行与运营于一体的移动游戏企业，在业内小有名气。
真正让星邦互娱在行业中站稳脚跟的，是郭中健女儿——郭小兰的加入。1998年毕业于四川师范大学中国语言文学专业，郭小兰在入职星邦互娱前，曾先后在几家互联网公司任职十几年，在互联网行业和企业管理方面积攒了丰富经验。
郭小兰并非一位游戏行业新人。资料显示，凭借多年来浸润互联网行业的经验，郭小兰早早发现游戏市场的巨大前景，并在2010年移动游戏发展初期便敏锐捕捉其崛起信号，迅速投身其发展之中。
2017年，郭小兰以首席执行官身份加入星邦互娱，此后专注于RPG游戏开发、发行及业务运营一体化的产业化业务战略。在父女二人的带领下，星邦互娱展开拳脚，接连孵化多款爆款游戏，在竞争激烈的游戏行业开辟道路。
一个标志性事件是2018年，当多数厂商还在争夺APP游戏市场时，星邦互娱便盯上微信小程序生态。借助微信小程序入口，星邦互娱将古风仙侠RPG游戏《九州仙剑传》和《天剑奇缘》两款手游捧红，凭借即点即玩的轻量化体验和精准的买量策略精准触达下沉市场，单日用户增长峰值达千万级。
自郭小兰加入，星邦互娱的一大转折是向自主研发转型。自2018年起，星邦互娱开始建立自研团队，并在2020年开始，逐渐将重心调整至自研产品。截至目前，公司拥有17个独立研发团队；自2019年起，星邦互娱开始专注于自主发行，并于2023年成立了海外发行团队。
期间，星邦互娱迎来了投资人——成都高新创投。2020年，成都高新创投、捷联网络、成都星邦互娱、蓝骏投资及盛池投资订立股权转让协议，捷联网络以1.72亿元的代价向成都高新创投转让其于成都星邦互娱约9.3%股权。
根据招股书，目前成都高新创投仍为公司第三大投资方。除此之外，郭中健与郭小兰通过成都亮研企业管理中心（有限合伙）、成都绎彩企业管理中心（有限合伙）和成都倍誉网络科技有限公司合计持有星邦互娱90.7%的股权，拥有绝对话语权。
可以说，星邦互娱由父女俩共同撑起，这种家族治理的模式在游戏行业并不多见。2023年9月，郭小兰获任公司董事长，2024年8月任首席执行官，目前负责监督并监管集团的运营管理、游戏开发和战略规划。而 “创一代”郭中健目前未在公司担任任何职务，已从台前退休。
打造爆款小游戏，一年进账53亿
星邦互娱何以撑起一个IPO？
招股书显示，星邦互娱是一家集开发、发行及运营能力于一体的移动游戏公司。总部位于成都和广州，同时在上海、香港等地设有分支机构，拥有“9130游戏”“Wondergame”两个游戏平台。
从2019年起，星邦互娱就专注于小游戏——即不需要下载APP，在线便可操作的游戏，为中国首批进入小游戏市场的移动游戏公司之一。
这是一个庞大的市场。自2018年到2023年，中国移动游戏赛道市场规模由1,450亿元快速增长至3,023亿元，年均复合增长率高达15.8%，并有望在2028年达到3,677亿元的市场规模。招股书提到，星邦互娱公司约90%的流水来自于小游戏，若按2023年小游戏产生的流水计，在所有中国移动游戏公司中名列第一，占市场份额16.4%。
而星邦互娱多年来专注的RPG游戏（角色扮演游戏），是移动游戏中规模最大的一个千亿细分领域。招股书显示，2022年、2023年，星邦互娱分别实现营收56.75亿元、53.27亿元，产生利润3.28亿元、1.97亿元。且其全部收入均来自移动游戏。
不过，2024年前三季度，星邦互娱营收骤然下滑超50%至20.95亿元，且录得亏损0.47亿元。同时截至2024年9月30日，星邦互娱的累计注册玩家约16.5亿人，其中2022年、2023年以及2024年前三季度，每名付费用户平均流水分别为490元、524元和456元，也在2024年同比下降了不少。
对此，星邦互娱解释，收入及利润减少主要是因为若干标志性游戏已进入生命周期的衰退期，例如此前红极一时的《九州仙剑传》、《天剑奇缘》，在往绩记录期各自贡献了约60亿元的累计流水，其余下生命周期分别为10个月和21个月。
截至最后实际可行日期，星邦互娱拥有十二款正在运营的移动游戏，其中《九州仙剑传》、《天剑奇缘》、《黎明召唤》、《异界深渊：觉醒》、《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》六款标志性游戏为其贡献超九成营收：2022年、2023年以及截至2024年前三季度，这六款游戏占游戏总收入比例分别为95.0%、96.0%及96.7%。
哪吒过后
文创之城崛起
前不久，《九州仙剑传》发布六年，累计总流水突破百亿元的消息在圈内流传。打开游戏，三星堆时装秀、川剧变脸、熊猫宠物、四川茶馆等各式各样的巴蜀元素，无不展示其地地道道“成都造”的身份。
星邦互娱相关负责人在接受采访时表示，“《九州仙剑传》成为百亿产品，主要得益于成都良好的文创环境，以及四川深厚的文化底蕴，为公司的创作和运营提供了丰富的素材和灵感。”
如今正闭关在成都，静心创造《哪吒3》的饺子导演，也曾在采访时聊起相似一幕：从成立饺克力到如今的可可豆动画，成都数字新媒体创新孵化基地不断给予支持。“成都的包容性与文化底蕴，为创作提供了源源不断的灵感，而政府搭建的产业生态，则让技术落地成为可能。”
两个“百亿奇迹“诞生于成都并非偶然。以双方共同坐落的成都高新区为例，这片230平方公里的土地上聚焦四大重点赛道，已经聚集6000家文创企业，千亿集群蔚然成势——
电竞游戏领域，腾讯、西山居、完美世界坐镇，诞生《王者荣耀》《万国觉醒》《小小蚁国》等现象级产品，使成都成为“手游之都”；动漫方面，创作《十万个冷笑话》的艾尔平方、曾参与《黑神话：悟空》《流浪地球》的墨境天合，以及腾讯新文创总部、爱奇艺潮流文化坊等平台均聚集于此；数字音乐领域，集结咪咕音乐、开心音符、艺馨达等知名企业；超高清视频领域，国家超高清视频创新中心在此坐落。
上下楼即是上下游，左右邻就是产业链。 此前就有成都动漫公司CEO表示，成都活跃的产业链生态，使文创产品爆款频出的现象成为必然。甚至有人把成都高新区比作文创奥运村——只需要10分钟的路程，就能任意排列组合出一支理想的制作团队。
今年初，另一家扎根高新区的数字文创企业——星阅控股有限公司也向港交所递交招股书，冲刺IPO。这是国内网络文学IP运营龙头之一，手握知名IP《遮天》系列，身后成都新兴产业基金投资方身影浮现。
拉开视野和时间线，自2006年被选为国家级游戏动漫产业发展基地之一，成都已经在文创产业之路上奔跑20年，构建起“双核多极两带”的数字文创产业空间发展格局。犹记得2022年，成都率先发布数字文创产业“十四五”规划，提出到2025年，成都文创产业增加值将达到3100亿元至3400亿元。
好风凭借力，助我上青云。此前便有投资人表示，投过的游戏公司已经有了将总部迁往成都的计划。未来这里还会诞生多少“哪吒”？他们充满想象。
星邦互娱报考上市：业绩下滑明显，郭中健、郭小兰父女大手笔套现
9130游戏要上市了。
2025年2月27日，Uni-Star Interactive Holding Limited（下称“星邦互娱”）递交招股书，准备在港交所主板上市。据贝多财经了解，该公司在境内的主要经营主体为成都星邦互娱网络科技有限公司（即“成都星邦互娱”）。
天眼查App信息显示，成都星邦互娱成立于2014年10月，位于四川省成都市，前称包括成都顺乾科技有限公司、成都玖壹叁零网络科技有限公司等。目前，该公司的注册资本为1021.68万元，法定代表人为肖建，股东包括成都亮研企业管理中心（有限合伙）等。
此次冲刺报考上市，星邦互娱的成色几何？
一、有股东快进快出，二代“上位”
据招股书披露，星邦互娱于2014年10月成立，于2017年8月发行首款游戏《龙城霸业》。2020年4月，该公司的品牌名称由「9130游戏」变更为「星邦互娱」。同在2020年12月，星邦互娱引入成都高新创投作为投资人（股东）。
本次上市前，郭中健通过Great Guo FHL、Springberg FHL、Sincebloom FHL分别持股50.54%、3.00%和4.00%，合计持股57.54%。同时，郭小兰通过Orchid Lan FHL持股33.16%，成都高新创投通过Chengdu New-Eco持股9.30%。
其中，郭小兰为郭中健之女，并担任星邦互娱董事长、执行董事兼首席执行官（CEO），而郭中健并未在该公司担任任何职务。星邦互娱方面称，郭中健已将有关该公司日常营运的事宜交由其女儿郭小兰处理，且其在该公司行使的表决权概无与郭小兰发生冲突。
通过招股书可知，郭小兰为妥妥的“二代”当家。2017年12月，郭小兰加入该公司，担任成都星邦互娱首席执行官（CEO），2022年11月获委任为董事。2023年9月，郭小兰调任为星邦互娱执行董事，并被委任为董事长，并于2024年8月兼任CEO。
在此期间，星邦互娱多次发生股权变动。2018年，郭小兰全资控股的捷联网络将所持星邦互娱8.13%的股权转让给了惠智网联，代价为1.5亿元。但在2020年7月，惠智网联又将这部分股权转回给了捷联网络，作价约1.72亿元，持股时间不到2年。
值得一提的是，星邦互娱还曾于2019年3月进行过一次增资，注册资本由1000万元增至1021.68万元，所增加的注册资本21.68万元由当时各股东按其当时所持成都星邦互娱股权比例出资，总出资金额为人民币4000万元。
其中，蓝骏投资、盛池投资、捷联网络、惠智网联分别拥有约42.90%、30.00%、18.97%和8.13%的股权。据此计算，惠智网联就星邦互娱2019年3月的增资额外出资了约325.2万元。这意味着，惠智网联合计斥资1.53亿元参与了对星邦互娱的投资。
而持股约2年的时间内，惠智网联对星邦互娱的这笔投资仅增值了约1900万元（不考虑分红等因素）。其中，惠智网联的背后包括A股上市公司中航产融（SH:600705）、惠程科技（SZ:002168，ST惠程）。
此时，星邦互娱的估值约为21.22亿元。但4个月后的2020年11月，捷联网络将所持星邦互娱9.30%的股权以1.72亿元的价格再度转让给了成都高新创投，每股成本为3.62元。这代表着，捷联网络已经“变现”了1.72亿元。
据此计算，星邦互娱的估值则降至约18.49亿元。几经转让后，蓝骏投资、盛池投资、捷联网络不再是星邦互娱的股东，取而代之的是成都亮研、成都绎彩、成都倍誉（均由郭中健、郭小兰父女控制）。
而为了报考上市，星邦互娱更是在2022年末、2023年初进行了资产重组。重组完成后，星邦互娱形成了本次上市前的股权架构，即郭中健、郭小兰父女为控股股东，成都高新创投为唯一的外部股东（持股9.30%）。
二、业绩下滑明显，却突击大额分红
通过招股书可以了解到，星邦互娱的上市和招募财务总监有着密切的联系。
2022年7月，星邦互娱从安永华明会计事务所招募了负责项目审核的高级经理——李松（女），并委任为财务总监，2023年9月、2024年8月分别为被委任为执行董事、首席财务官（CFO）。
除CFO外，星邦互娱还在在2024年8月进一步委任了3名独立非执行董事，分别为王勇、朱武祥、陈爱文。其中，王勇、朱武祥均来自清华大学经济管理学院，而陈爱文更是大有来头。
据招股书披露，陈爱文曾于2003年6月至2008年1月在湖南证监局就职，最后职务为处长，主要负责对上市公司的监督及检查。而在2023年7月担任中昌数据（SH:600242）独立董事期间，陈爱文曾因该公司业绩预告不准确而被采取监管措施。
筹备上市期间，星邦互娱还进行了多次分红，分别在2022年4月、2022年11月派付股息约人民币4000万元、1.12亿元，合计约1.52亿元。2023年7月，该公司再度派付股息1.5亿元，截至2024年9月30日已结付1.2亿元（2023年末结付约1.04亿元）。
星邦互娱在招股书中称，预计将动用内部资源以现金结清余下款项。这意味着，星邦互娱在2022年、2023年的两年内合计分红超过3亿元。其中，郭中健、郭小兰父女作为控股股东获益或高达人民币2.7亿元。
与之对应的是，星邦互娱的资产规模也先增后降。其中，2023末的资产净值约为2.19亿元，2022年末为1.71亿元，2024年9月末则为1.72亿元。星邦互娱方面称，该公司2023年录得净利润1.98亿元，但被附属公司（即成都星邦互娱）派付股息1.5亿元抵消。
不仅如此，星邦互娱的现金流亦十分紧张。截至2023年末，该公司的现金和现金等价物约为2.02亿元，较2022年末的2.76亿元减少约7313.5万元。截至2024年9月末，该公司的现金和现金等价物进一步减少至5941.8万元，相对缩减1.43亿元。
在大手笔分红的同时，星邦互娱的业绩则呈现下滑态势。据招股书披露，星邦互娱2022年、2023年的营收分别为人民币56.75亿元、53.27亿元和20.95亿元，净利润分别为3.28亿元、1.97亿元。
据此计算，星邦互娱2023年度的营收、净利润分别下降6.1%、39.9%。而2024年前9个月（前三季度），星邦互娱的营收约为20.95亿元（未经审计），较2023年同期的42.61亿元骤降50.8%，相对已经“腰斩”。
2024年前三季度，星邦互娱的净利润约为-4716.7万元，而2023年为净利润约1.78亿元，由盈转亏。对此，星邦互娱给出的原因是授权游戏《九州仙剑传》已进入生命周期的衰退期。同时，《天剑奇缘》产生的收入减少。
此外，星邦互娱还归因于“将更多的资金投入到其他游戏（尤其是自主开发游戏）的开发和推广上”，以及2024年7月开始大规模推广《异界深渊：大灵王》和《山海剑途》，分配了额外的市场推广资源，从而减少了对《天剑奇缘》发行的关注。
对于往绩记录期的收入及利润减少，星邦娱乐称是若干标志性游戏（即《九州仙剑传》、《黎明召唤》及《异界深渊：觉醒》）已进入生命周期的衰退期，以及《天剑奇缘》在其成熟期经历了巨大波动，新推出的游戏仍处于早期成长期。
三、多款游戏后劲乏力，正是青黄不接之际
目前，星邦互娱共有12款正在运营的移动游戏，包括6款ARPG游戏、3款MMORPG游戏、1款SIM游戏以及2款ARPG卡牌游戏。同时，该公司计划于2027年前推出18款游戏储备，包括15款自主开发游戏及三款授权游戏。
据贝多财经了解，星邦互娱的收入主要来自六款移动游戏，分别为《九州仙剑传》、《天剑奇缘》、《黎明召唤》、《异界深渊：觉醒》、《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》。其中，授权游戏《九州仙剑传》和自主开发游戏《天剑奇缘》为核心。
2022年、2023年度2024年前三季度，星邦互娱来自《九州仙剑传》的收入分别约28.47亿元、23.03亿元和5.27亿元，占比分别为50.1%、43.3%和25.2%；来自《天剑奇缘》的收入分别约22.01亿元、25.14亿元和9.44亿元，占比分别为38.8%、47.2%和45.0%。
于往绩记录期，《九州仙剑传》的累计流水约为人民币60亿元，《天剑奇缘》的累计流水也在2025年2月突破65亿元。不过，《九州仙剑传》已经进入了“衰退期”，该游戏预计剩余生命周期为10个月。
根据易观的资料，星邦互娱标志性游戏的预期生命周期介乎54个月至72个月之间。而截至最后实际可行日期（2025年2月18日），《九州仙剑传》自正式推出以来已运营约62个月，《天剑奇缘》自正式推出以来已运营约50个月。
据此计算，星邦互娱自主研发的游戏《天剑奇缘》的预计剩余生命周期约为21个月。另外，同样是该公司自主研发的游戏《黎明召唤》、《异界深渊：觉醒》亦进入“衰退期”，预计剩余生命周期分别约为8个月、9个月。
与之对应的是，星邦互娱自2024年前三季度来自《黎明召唤》、《异界深渊：觉醒》的收入分别约为2598.0万元和3038.3万元，占比分别为1.2%、1.5%，远低于其他游戏。相比之下，《异界深渊：觉醒》2023年同期贡献的收入约为1.10亿元，而今已大幅下降。
而收入的下降，与星邦互娱的流水和月活用户息息相关。2022年、2023年度和2024年前三季度（即“报告期”），该公司的流水分别约为人民币63.93亿元、57.07亿元和22.34亿元。其中，2023年度和2024年前三季度分别减少10.7%、52.0%。
其中，《九州仙剑传》的降幅最甚。报告期内，《九州仙剑传》的流水分别约为人民币30.71亿元、20.07亿元和5.38亿元。其中，2023年度的降幅为22.4%，2024年前三季度的降幅则高达73.2%。
报告期内，星邦互娱的平均月活跃用户分别为6755.4万、4772.2万和2044.3万（人），平均月付费用户分别为107.0万、90.8万和54.6万（人），每名付费用户平均流水分别为人民币490元、524元和456元。
其中，《九州仙剑传》的平均月活跃用户分别为3713.7万、2697.3万和671.2万（人），平均月付费用户分别为36.8万、25.5万和9.3万（人）。与此同时，星邦互娱所谓的处于成熟期的《天剑奇缘》的平均月活跃用户、平均月付费用户也呈下滑态势。
而处于成长期的《异界深渊：大灵王》、《山海剑途》虽然成为了星邦互娱新收入结构的新生力军，但却不及《九州仙剑传》《天剑奇缘》的下降速度。
本文源自金融界
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